金融危机

  
金融危机
金融危机
  
  金融危机又称金融风暴,是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如:短期利率、货币资产、证券房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
  其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期,整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值,经济总量与经济规模出现较大的损失,经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭,失业率提高,社会普遍的经济萧条,甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。

金融危机的分类

  分类:货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机

·货币危机

  简介:意思是说货币的汇率出现问题,很难去进行有效调控,货币危机如果不及时克服就会诱发金融危机,而金融危机如果不能及时化解就可能引起经济危机,乃至社会危机和政治危机,也就是多米诺骨牌效应。

·债务危机

  简介:债务危机是指一国不能按时偿付其国外债务,包括主权债和私人债务,表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债,一国被迫要求债务重新安排和国际援助。

·银行危机

  简介:银行危机是指银行过度涉足(或贷款给企业)从事高风险行业(如房地产、股票),从而导致资产负债严重失衡,呆账负担过重而使资本运营呆滞而破产倒闭的危机。

·次贷危机

  简介:次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。

历史上的六次金融危机

·1637年郁金香狂热

  在17世纪的荷兰,郁金香是一种十分危险的东西。1637年的早些时候,当郁金香依旧在地里生长的时候,价格已经上涨了几百甚至几千倍。一棵郁金香可能是二十个熟练工人一个月的收入总和。现在大家都承认,这是现代金融史上有史以来的第一次投机泡沫。而该事件也引起了人们的争议——在一个市场已经明显失灵的交换体系下,政府到底应该承担起怎样的角色?

·1720年南海泡沫

  1720年倒闭的南海公司给整个伦敦金融业都带来了巨大的阴影。17世纪,英国经济兴盛。然而人们的资金闲置、储蓄膨胀,当时股票的发行量极少,拥有股票还是一种特权。为此南海公司觅得赚取暴利的商机,即与政府交易以换取经营特权,因为公众对股价看好,促进当时债券向股票的转换,进而反作用于股价的上升。
  1720年,为了刺激股票发行,南海公司接受投资者分期付款购买新股的方式。投资十分踊跃,股票供不应求导致了价格狂飚到1000英镑以上。公司的真实业绩严重与人们预期背离。 后来因为国会通过了《反金融诈骗和投机法》,内幕人士与政府官员大举抛售,南海公司股价一落千丈,南海泡沫破灭。

·1837年恐慌

  1837年,美国的经济恐慌引起了银行业的收缩,由于缺乏足够的贵金属,银行无力兑付发行的货币,不得不一再推迟。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。
  恐慌的原因是多方面的:贵金属由联邦政府向州银行的转移,分散了储备,妨碍了集中管理;英国银行方面的压力;储备分散所导致的稳定美国经济机制的缺失等等。
  

·1907年银行危机

  1907年10月,美国银行危机爆发,纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上,整个金融市场陷入极度投机状态。
  首先是新闻舆论导向开始大量出现宣传新金融理念的文章。当时有一篇保罗的文章,题目是“我们银行系统的缺点和需要”,从此保罗成为美国倡导中央银行制度的首席吹鼓手。
  此后不久,雅各布·希夫在纽约商会宣称:“除非我们拥有一个足以控制信用资源的中央银行,否则我们将经历一场前所未有而且影响深远的金融危机。”
  

·1929年大崩溃

  华尔街有史以来形势最为严峻的时刻。
  1987年黑色星期一
  1987年,因为不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张,造就了华尔街的大崩溃。这便是“黑色星期一”。标准普尔指数下跌了20%,无数的人陷入了痛苦。
  

爆发因素

  有多方面的原因,我国学者一般认为可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面。
  

·直接触发因素

  包括:(1)国际金融市场上游资的冲击。目前在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图,马上会通过炒作冲击该国或地区的货币,以在短期内获取暴利。
  (2)亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资,一方面保持固定汇率,一方面又扩大金融自由化,给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前,于1992年取消了对资本市场的管制,使短期资金的流动畅通无阻,为外国炒家炒作泰铢提供了条件。
  (3)为了维持固定汇率制,这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差,导致外债的增加。
  (4)这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下,一旦外资流出超过外资流入,而本国的外汇储备又不足以弥补其不足,这个国家的货币贬值便是不可避免的了。
  

·内在基础性因素

  包括:(1)透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度,是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变得不够充足时,为了继续保持速度,这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利,到20世纪90年代中期,亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家,房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账;至于韩国,由于大企业从银行获得资金过于容易,造成一旦企业状况不佳,不良资产立即膨胀的状况。不良资产的大量存在,又反过来影响了投资者的信心。
  (2)市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度,特别是干预金融系统的贷款投向和项目;另一个是金融体制特别是监管体制不完善。
  (3)“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足:一是当经济发展到一定的阶段,生产成本会提高,出口会受到抑制,引起这些国家国际收支的不平衡;二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时,会形成它们之间的相互挤压;三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件,仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后,没有解决上述问题。
  

对中国的负面影响

  金融危机对中国的影响,早在2005和2006年,人民币升值、原材料上涨,珠江三角洲、长江三角洲中小企业,很多是没有科技实力,像服装、鞋帽、五金、玩具,这些恐怕有上万家企业都撤资了,像东莞,都转到了广西省那里去了,那是一个新的经济区。这样要想中小企业有个大发展,目前难度比较大,因为冰冻三尺非一日之寒,中小企业之所以有这些状况,是因为原材料上涨导致成本上升,人民币升值导致出口价格优势变小,同时国家采取信贷紧缩政策导致的。很多中小企业没有多少自有资金,要靠信贷。以前珠江三角洲很多地方,企业拖欠工资后可以渡过他的难关,现在随着2007年中央出台的一些民生保护政策及新劳动合同法的实施,对于拖欠工资的现象处罚非常严重,而且对雇工签合同以及解聘,有一系列的保护措施,这些措施既有好的一面,但是也有对企业不利的一面。多方面原因导致中小企业生存困难,赚不到钱。
  像上海很多中小企业,有不少是韩国的、日本的,一看赚不到前马上不干了,这要想改变的话,恐怕有一定难度,主要措施可能是目前在营业的,通过放松银根、减税等措施,使这部分坚持下来的企业,让他们首先生存下来,如果这个做到了,不致恶化,那么形式经过一年或者半年之后,形势会好转。
  

新金融危机与亚洲金融危机的差异

  当前的金融危机同十年前发生的亚洲金融危机形式不同。十年前发生的亚洲金融危机,主要形式是国际收支的危机,那时亚洲出现了大量到期的外债需要偿还,同时国际金融炒家纷纷挤兑,造成了这些国家外汇储备不足,以至于不得不让本币大幅度贬值。新一轮金融危机的形式不见得以国际收支的短缺为标志,因为今天许多新兴市场国家的外汇储备量是比较高的,同时由于吸取了亚洲金融危机的教训,这些国家并没有大规模举债,只是通过证券市场吸引了大量外资,但是,这并不等于说新兴市场国家不面临着金融危机,这种金融危机的形式是以大量的资金倒流从而导致本国证券市场价格大幅度缩水、本币贬值,从而导致本地投资规模下降、经济增长速度放缓甚至于衰退为表象的,这和几年前这些新兴市场国家经济高涨、资产价格泡沫化恰好形成了一个逆反的镜面图像。
  

金融危机的解决

·G20伦敦峰会的解决方案

  闭幕不久的二十国集团伦敦峰会,无论其具体成果将受到何种评价,在根本意义上,它就是旧秩序走向终结、新秩序开始萌芽的历史性象征。在伦敦二十国峰会上,美国试图与东道主英国一起,共同主导峰会的基调和方向,试图继续把美英模式(“盎格鲁—萨克逊模式”),作为各国复兴经济计划的蓝本,并为未来的世界秩序勾勒出轮廓。这一努力遭遇欧洲两个最大经济体法国和德国的强烈反对。经过很大的努力,各国在一系列全球性金融和经济问题上才达成了共识。从这次峰会上,人们可以看到老霸权如何接纳新兴力量及其新兴力量如何在现存体系中崛起的问题。G20峰会的结果说明了一点:中国的“抱怨”和“牢骚”得到了回应。美国和西方答应中国在IMF(国际货币基金组织)中拥有更大的发言权与代表权。当然这是以中国向IMF出资为条件的。就是说发言权和代表权取决于中国出钱多少。中国强调的IMF特别提款权SDR的国际储备货币的角色也得到了回应。这次峰会的最大赢家还是美国和西方,因为这个体制是他们所主导的。美国的最大目标本来就是世界各国一同来拯救经济,因为一旦经济恢复,美国又会回到从前的霸权地位。美国尽管也有妥协,例如同意一定程度的国际监管(对对冲基金和评级机构等),但国际监管的效力如何取决于IMF等国际机构,而美国会继续主导这些国际机构。

·体系本位制应该成为国际货币体系改革的核心架构

  周小川建议加强“IMF(国际货币基金组织)的SDR(特别提款权)的作用和建立超主权货币。特别提款权具有超主权储备货币的特征和潜力,倘若依周小川行长所言:”SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国,也可将GDP作为权重考虑因素之一。“那么,SDR大厦的支柱也就理所当然包括美元、日元、欧元、英镑和卢布,如果美国和英国的货币体系出了严重问题、甚至坍塌,这个SDR大厦还能稳定吗?如果GDP可以作为权重考虑因素之一,那么日本和美国都是靠国家高负债支撑的GDP需要鼓励吗?全球主要经济体目前的M3(泛指存款)货币总量大约不过六七十万亿美元的价值,这个价值造就的2008年全球GDP是五十万亿美元,SDR如果成为这个六七十万亿美元的金融要求权、流动性来源和债务凭证的集合体现,其整个体系的战略缺陷就是没有一个统一财政的支持,如需有一个统一财政的支持就要建立世界政权,但这不是现时代所能够的,那是第四次科技革命以后的事,从现在算起至少还要五十或一百年的时间。因此,这个超主权储备货币将是一个由不确定财政支持的货币体系,SDR更多的将是形式上权利。这个SDR既可能被欧洲人出卖,也可能被美国玩于掌心。而且,这个超主权储备货币是在人类第一通货——纸币通货体系基础上构建的,美国完全有能力建立第二通货侧击它,届时这个超主权储备货币必将腹背受敌。

·最终的决解办法自危机进一步加深以来,全球主要国家采取了空前的救市行动

  金融市场之所以恐慌,各国政府救市措施之所以没有起作用,根本原因是本次危机的复杂性远远超过以往。无节制和无监管的金融创新创造出复杂而又难以定价的金融衍生产品,由于大量运用杠杆工具其风险被急剧放大,然后又通过复杂的交易模式传递到其他的金融机构和金融市场。当市场情况逆转的时候,一次错误的衍生产品交易就可能导致一家金融机构破产,并进一步引发其客户、合作伙伴、交易对手破产,形成连锁反应。在当前的国际金融危机中,出现金融机构破产是必然的,但金融机构、监管当局还有投资者都不知道下一个破产的是谁,最终的损失有多大。因此,这场危机已经不是一个简单的流动性危机(Liquidity Crisis),而是一个破产危机(Insolvency Crisis)。